債券孳息率

投資債券，除了要參考票面息率，還要參考孳息率，以比較不同債券的回報水平。如果兩隻債券的發債條款及信貸評級均大致相若，則孳息率較高的一隻，潛在投資價值會較高。認購債券時的價格會影響其孳息率，可能高於或低於票面息率。目前常用的債券孳息率指標有三種，分別為現時孳息率（current yield）、到期孳息率（yield to maturity）和至通知贖回時孳息率（yield to call）。

• 現時孳息率（current yield）── 即按年平均回報率，計算方法是將債券現時的年度票面息除以債券價格。
• 到期孳息率（yield to maturity）── 預計持有債券至到期日所得到的回報率，通常以每年回報率的形式表達。
• 至通知贖回時孳息率（yield to call）── 由開始持有債券起計，直至接獲贖回通知為止的回報率，只適用於被提早贖回的債券。

孳息率才是投資債券實際的回報率，即使債券的票面息很高，其孳息率卻未必高，兩者不可混淆。

然而，基於種種原因，孳息率高的債券不一定適合投資。一般來說，評級較低的債券必須提供較高利息才可吸引投資者，至於投資期較長的債券，除非在債券發行時出現孳息曲線倒掛的現象，否則孳息率亦會較高，但這些債券往往涉及額外的風險，大家必須留意。

在二手市場買賣的債券，其價格會受多項因素影響，而孳息率亦會隨之改變。孳息率與債券價格互有關連，一般會出現以下走勢：

• 若按票面值（即“票面價”或“平價”）買入債券並持有至到期日，孳息率將與票面息率相同。
• 若以高於票面值的價格（即“溢價”）買入債券，孳息率將低於票面息率。
• 若以低於票面值的價格（即“折讓價”或“貼現價”）買入債券，孳息率將高於票面息率。

投資者在買入債券後，便會成為發債機構的債權人，而發債機構的信用可靠程度（creditworthiness）往往反映了該公司是否有能力向投資者還款（即償還債券的利息及／或投資本金）。部分債券可能有保證人就發債機構的責任和債務作出擔保。投資者亦可參考發債機構或債券本身的信貸評級，信貸評級是由信貸評級機構評定，例如標準普爾及穆迪等。若信貸評級機構認為債券持有人有較大機會取回債券的投資本金及利息，則會向有關債券發出較高的評級，但投資者必須注意，信貸評級只反映某一信貸評級機構的看法，而且可能會不時轉變。

債券孳息率亦受該債券的信貸風險影響。一般來說，債券的信貸風險愈高，其信貸息差也愈大，孳息率亦會隨之上升。信貸息差是指債券的風險溢價，即投資者期望風險較高的債券可帶來的額外回報。由於屬非投資級別的債券附帶較高風險，孳息率也相應較高，所以亦稱為高息債券（high yield bonds） 或垃圾債券（junk bonds）。

投資者可向中介人查詢債券最新的信貸評級。在評定債券評級時，信貸評級機構會考慮多項因素，例如發債機構的其他債務、財務狀況（例如發債機構的收入及盈利增長速度），以及其他從事同類業務的公司的表現等，主要目標是提醒投資者注意個別投資工具的風險水平。

每家信貸評級機構都會自行制訂信貸評級級別，並會以不同的標準評定長期及短期債券。