黄金期货杠杆及反向产品

黄金期货杠杆及反向产品在香港交易及结算所有限公司（香港交易所）买卖，以经验丰富及经常做买卖的投资者为对象，为黄金投资产品的另类选择。

投资者可能会将黄金期货杠杆及反向产品与传统的黄金交易所买卖基金（ETF）混为一谈，然而这两种产品有很大的分别。黄金ETF主要投资于实物黄金，以跟踪黄金价格；至于黄金期货杠杆及反向产品则投资于黄金期货及/或掉期，以提供相等于指定黄金期货指数（即相关指数）回报特定倍数（上限是两倍（2x）或相反两倍（-2x））的单日回报。

就如其他在香港交易所买卖的杠杆及反向产品，黄金期货杠杆产品或反向产品无论是结构，还是其所面对的风险，都相当复杂。在决定投资该产品之前，你应要明白它的运作及所涉及的风险。以下内容可以加深你对于该产品的认识。

明白杠杆及反向产品及期货ETF，应有助我们了解黄金期货杠杆及反向产品。

黄金期货杠杆产品或反向产品的投资目标，是寻求相等于其相关黄金期货指数投资表现特定倍数（上限为两倍（2x））或相反倍数（上限为两倍（-2x））的单日回报。为达成投资目标，该产品在正常情况下，会按照既定的转仓时间，投资于黄金期货合约，以达致所需要的相关黄金期货指数及/或掉期投资。就采用掉期而言，交易对手会收取费用，以为黄金期货杠杆及反向产品提供相关黄金期货指数的杠杆或反向投资，而视乎有关掉期的特定安排，交易对手可能会得到有关杠杆及反向产品的部分单位认购收益净额。在特殊情况下，有些产品经理或会以投资者利益为依归，行使偏离既定转仓时间的酌情权。有关详情可参阅以下的「期货合约转仓风险」部分。

不同的黄金期货合约在多个交易所买卖，例如由纽约商业交易所附属公司Commodities Exchange, Inc.营运的纽约商品交易所(“COMEX”) 、上海黄金交易所及东京商品交易所，当中在COMEX买卖的黄金期货合约，为流动性最高的黄金期货合约之一。

虽然该产品让投资者有机会从黄金价格上升或下跌中获利，但他们要留意黄金期货杠杆及反向产品及其相关黄金期货指数的表现，可以与黄金现货价有明显的差异。这是由于相关指数的表现，是根据黄金期货合约的价格，而非实物黄金的价格。黄金期货合约价格与现货价的走势，不一定会经常一致。因此，黄金期货杠杆及反向产品的表现有可能会逊于与现货金价挂鈎的相类似投资。

多个因素会导致在某段时间内，预期黄金期货价与现货价出现差异，例如期货合约期黄金的仓储成本、就为购买黄金进行融资所涉及的利息开支，以及黄金的供求预期。

下图显示自2015年起，现货黄金与COMEX黄金期货合约（即月）之间的差价。这段期间，每金衡盎司的差价通常在US$20之内，但在市场波动时会显着升至近US$150。你也可以利用黄金期货杠杆产品网站内的表现模拟工具，了解上述差异。

在作出投资决定之前，了解杠杆及反向产品的主要风险很重要，例如以下的风险：投资风险、波动风险、长线持有的风险、重新平衡活动的风险、流通风险、即日投资风险、重整组合的风险、关联风险、期货合约风险、期货合约转仓风险、来自相关方强制性措施的风险、交易时差风险（适用于有投资于海外期货交易所期货的期货类杠杆及反向产品）、终止运作风险、杠杆风险及有别于传统的回报模式。

投资者可以参阅我们的网站文章「杠杆及反向产品—优点与风险」，以了解详情。

当中，投资者应多加留意以下几个黄金期货杠杆及反向产品的额外主要风险。

黄金期货杠杆及反向产品不会投资于实物黄金，其相关指数仅基于指定的黄金期货合约组成，而这些期货合约的价格变动，可能会与现货金价有明显的差异。该产品并非寻求提供现货金价的杠杆回报。

黄金价格有可能会大幅波动，并可能会受到多项事件或因素所影响。黄金及黄金期货价格的变动并不保证会有利于个别黄金期货杠杆产品或反向产品。

正如投资于其他在香港交易所买卖的杠杆及反向产品及黄金ETF，投资者应先从第一手资料例如产品资料概要及销售文件中，全面了解黄金期货杠杆及反向产品的特点和风险，然后才作投资决定。

与期货ETF相似，黄金期货杠杆及反向产品需要把期货合约转仓，以实现其投资目标。

「转仓」是指沽出或平掉现时即将到期的期货仓位，换入到期日较后（即远期的期货合约）的相同期货仓位（即长仓或短仓）。如远期的期货合约的价格高于（或在反向产品的情况下，低于）即将到期的期货合约，价格上的差异可能会随着时间而造成亏损（即负转仓收益 (negative roll yield)），不利产品的资产净值。

除了交易涉及的成本，转仓活动本身不会带来回报或损失，即是说转仓不会对黄金期货杠杆产品或反向产品的资产净值带来即时的损失或收益。

有关黄金期货杠杆产品的正价差风险

如果期货市场呈现正价差（contango），即短期合约的价格低于远期期货合约的价格，那么，当该黄金期货杠杆产品重覆地以高于出售短期合约的价钱，买入远期的期货合约，而期货价格随着到期日渐近而慢慢下调归向现货价时，就会实现负转仓收益，并会反映于该黄金期货杠杆产品的资产净值上。想了解更多有关风险的资料，可参阅文章《原油期货ETF》。

有关黄金期货反向产品的反价差风险

同样地，黄金期货反向产品会进行期货合约转仓，平掉目前快将到期期货合约的短仓，并沽空远期的期货合约。

如果期货市场呈现反价差（backwardation），即短期合约的价格高于远期期货合约的价格，那么，当黄金期货反向产品重覆地以高于远期合约的价格，为快将到期期货合约的淡仓平仓，就会实现负转仓收益，并会反映于黄金期货反向产品的资产净值上，此举可能会对该黄金期货反向产品的资产净值带来负面影响。

投资者应留意，由于杠杆及反向产品带有杠杆效应，因此其负转仓收益，有可能会高于相类似的期货ETF。

如果黄金期货杠杆及反向产品的期货合约触及指定的价格限制，视乎触及当天的时间，以及所触及的限制，有关期货合约的买卖可能只限于某个价格限制范围之内、在短时间内暂停，或在交易日的余下时间暂停。此举可能会影响黄金期货杠杆及反向产品追踪相关指数单日杠杆或反向表现的能力，而如停止买卖发生于接近交易日完结的时间，可能会影响每日的重新平衡。

在特殊市场情况下，黄金期货合约的价格可以在短时间之内跌至零或负数。当出现这个情况时，你可能会损失投资在黄金期货杠杆产品的全部资金。

黄金期货杠杆及反向产品的投资集中在黄金期货市场，承受来自单一资产，即黄金的价格波动的风险。有关价格可能会极度波动，并较股票指数或由多种商品组成的商品指数更为波动。如果黄金期货杠杆产品或反向产品只持有单一期货合约，例如该产品只持有短期期货合约，就会产生很大的集中风险，而该产品价格的波动可能会高于持有不同到期月份期货合约的产品。

投资者亦应参阅本网站文章《期货ETF》，以了解投资于期货类产品涉及的风险，例如持有期货合约数量的法定限制风险。相关的产品经理有可能会采用以掉期为主的合成模拟策略，投资者亦应留意以下的风险。

在掉期中，如交易对手违责，黄金期货杠杆及反向产品可能会蒙受重大损失。抵押资产的价值有可能会受到市场事件的影响，并有可能会与相关黄金期货指数的表现有很大的差异，从而有机会导致黄金期货杠杆及反向产品于掉期交易对手的风险承担，出现抵押不足的情况，因此有机会承受信贷风险及潜在的重大损失。

黄金期货杠杆及反向产品有可能要承担掉期的费用，有关费用会视乎黄金期货杠杆及反向产品及掉期交易对手双方的商讨和共识，当中会考虑市场实际情况。在极端市场情况和特殊环境下，掉期交易对手对冲风险的财务成本可能会大幅上升，令到掉期费用上升。