焦点

新上市制度为港股带来两类新公司，第一类是没有收益的生物科技初创公司，第二类是采用同股不同权架构的创新产业公司。这些公司是新上市制度的焦点所在。

未有收益，不能通过主板的财务资格测试，是生物科技初创公司与其他上市公司的最主要分别，投资这类公司要留意以下事情。

• 生存率低：这些公司主要从事研发生物科技产品，研发活动短则三四年，长则可达十年，期间须经过多个阶段的临床测试，须得到相关医药监管当局的审批。假使研发失败，未能通过审批，可能会导致公司无法经营下去。届时，投资者可能会损失所有投资。

• 融资需要大：研发是烧钱的活动，生物科技初创公司未有产品推出市面，在未有收益下，要维持产品研发，或需要不断融资例如供股和配股，逐渐摊薄股东的权益和将来的收益。

• 做估值难：用来评估一间公司价值的传统方法，例如市盈率和市帐率等财务比率，或是贴现现金流，并不适用于没有收益，以及难以预见未来盈利的生物科技初创公司。

与一股一票的原则不同，同股不同权公司会发行两类股份，一类是由一般股东持有的普通股，另一类是通常由公司创办人持有的不同投票权股份，不同投票权股份较普通股有更高的投票权，最多可以是1:10。投资这类公司要留意以下问题。

• 新经济定义：只有创新产业公司才可以用同股不同权架构在港股上市。之不过，科技发展日新月异，新经济的含意亦会随时间而演变，要定义其实并不容易。

• 投票权：理论上，创办人只需要持有9.1%具不同投票权的股份，就可以牢牢掌握公司过半数的投票权。在此情况下，除了一些规定要用一股一票决议的重要议案，股东将不能够凭投票推翻公司提出的任何议案，即使有关议案不符合公司和整体股东的利益。

• 企业管治：同股不同权架构保障了公司创办人的话事权，亦令公司董事和管理层可免于被股东罢免，在不用向股东问责的情况下，他们未必会以公司及股东的最佳利益行事。