有些投资不简单 - 累计期权和累沽期权

每做一项投资，尤其是一些涉及复杂和衍生产品的投资前，我都会问自己是否完全明白它们的特点和风险。

衍生产品素来以复杂和高风险见称。市面上有些金融产品包含了衍生产品，例如被称作I kill you later的累计期权 (accumulators) 和 they kill you later的累沽期权 (decumulators)，就包含了期权 (options) 这种衍生产品。若果大家不谙期权的特点和风险，实在不宜贸然投资累计期权和累沽期权。

如果大家有买卖期权的经验，都知道它是一份金融合约，让期权买方在指定的时间内有权以既定的价格（行使价, strike price），向期权卖方购买或出售相关挂鈎资产，至于期权卖方则需要在期权买方行使权利时，履行责任，以收取买方的期权金。

累计期权之所以吸引，是因为在合约开立时，行使价一般低于当时市价，让投资者有机会以「折让价」买入挂鈎股票。然而，这「折让」其实是源自于投资者沽出认沽期权 (short put) 而得的期权金。

此外，累计期权合约通常设有失效（knock-out）条款，当挂鈎股票价格升至触及失效条款的水平 (敲出价, knock-out price)时，合约就会被终止，投资者便不能再以行使价购买股票。这种失效条款变相限制了投资者的赚幅，但合约却没有类似的条款以限制投资者的蚀幅。倘若挂鈎股票价格大跌，甚或跌至零，只要合约仍然生效，投资者依旧要每天以行使价买入指定数量的股票，所带来的亏损可以相当巨大。所以有人形容累计期权是「赢粒糖，输间厂」。

若说期权复杂，那么累计期权的设计可说是更为复杂。投资者在投资这些产品前，应先全面了解它们的结构、运作和风险，并确保有足够 的净资产来承担因买卖这些产品而可能招致的风险和损失。